應(yīng)該說(shuō)，流言所出，從一開(kāi)始就很清楚，國(guó)家電網(wǎng)是怎樣一個(gè)企業(yè)——

 

　　在2022年《財(cái)富》雜志評(píng)選的世界500強(qiáng)企業(yè)中，國(guó)家電網(wǎng)位列第三，這已經(jīng)是國(guó)家電網(wǎng)連續(xù)3年進(jìn)入世界前三行列。

 

　　世界前三的企業(yè)，在中國(guó)國(guó)內(nèi)也是無(wú)敵的存在。按照國(guó)家電網(wǎng)自己的標(biāo)稱(chēng)，該企業(yè)連續(xù)8年榮登中國(guó)500最具價(jià)值品牌第一名。在中國(guó)企聯(lián)“2022中國(guó)企業(yè)500強(qiáng)”榜單上，國(guó)家電網(wǎng)也毫無(wú)懸念地雄踞一哥位置。如果用同在榜單上的中國(guó)移動(dòng)做標(biāo)準(zhǔn)來(lái)對(duì)比衡量，那么，2022年，國(guó)家電網(wǎng)上榜時(shí)的營(yíng)業(yè)收入相當(dāng)于3個(gè)半中國(guó)移動(dòng)。

 

　　

 

　　中國(guó)企聯(lián)“2022中國(guó)企業(yè)500強(qiáng)”部分榜單（表格來(lái)源：光明網(wǎng)）

 

　　可是，問(wèn)題也在這里。

 

　　流言并不否認(rèn)國(guó)家電網(wǎng)的強(qiáng)大，而是有意無(wú)意地彌散出另外一種潛臺(tái)詞——

 

　　“這個(gè)中國(guó)第一強(qiáng)的企業(yè)，居然負(fù)債3萬(wàn)億元，由此你可想而知，企業(yè)內(nèi)部的經(jīng)營(yíng)存在怎樣的問(wèn)題，風(fēng)險(xiǎn)會(huì)有多大，反過(guò)來(lái)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)是不是也值得重新思考……”

 

　　那么，國(guó)家電網(wǎng)真實(shí)的財(cái)務(wù)狀況到底如何呢？

 

　　2023年4月《國(guó)家電網(wǎng)有限公司審計(jì)報(bào)告》與《國(guó)家電網(wǎng)有限公司公司債券年度報(bào)告（2022 年）》相繼公布。2023年6月，大公國(guó)際發(fā)布了《國(guó)家電網(wǎng)有限公司主體與相關(guān)債項(xiàng)2023年度跟蹤評(píng)級(jí)報(bào)告》，中信證券發(fā)布了《國(guó)家電網(wǎng)有限公司2022年度發(fā)行人履約情況及償債能力分析報(bào)告》，再結(jié)合過(guò)往的相關(guān)財(cái)報(bào)與數(shù)據(jù)，便可大致描摹國(guó)家電網(wǎng)的基本財(cái)務(wù)輪廓。

 

　　就負(fù)債而言，國(guó)家電網(wǎng)2021年的總負(fù)債是2.63萬(wàn)億元，2022年升至2.71萬(wàn)億元，所以，說(shuō)國(guó)家電網(wǎng)負(fù)債3萬(wàn)億元，基本不太離譜。

 

　　一個(gè)企業(yè)負(fù)債3萬(wàn)億元，對(duì)于很多人來(lái)說(shuō)，幾乎可以用“恐怖”來(lái)形容。

 

　　但是，這個(gè)數(shù)字恐不恐怖，要分對(duì)誰(shuí)來(lái)說(shuō)。

 

　　債務(wù)問(wèn)題也從來(lái)不是孤立的問(wèn)題，不能僅從債務(wù)數(shù)字倉(cāng)促對(duì)企業(yè)妄下斷語(yǔ)，要結(jié)合其他財(cái)務(wù)指標(biāo)。對(duì)此，還有一個(gè)非常通俗的說(shuō)法——

 

　　只談債務(wù)，不談資產(chǎn)，那就是耍流氓。

 

　　2022年，國(guó)家電網(wǎng)總負(fù)債2.71萬(wàn)億元，總資產(chǎn)4.9萬(wàn)億元，負(fù)債比例55.36%。

 

　　2021年，國(guó)家電網(wǎng)總負(fù)債2.63萬(wàn)億元，總資產(chǎn)4.73萬(wàn)億元，負(fù)債比例55.61%。

 

　　往回倒退10年——

 

　　2013年，國(guó)家電網(wǎng)總負(fù)債1.47萬(wàn)億元，總資產(chǎn)2.57萬(wàn)億元，負(fù)債比例57%。

 

　　2014年，國(guó)家電網(wǎng)總負(fù)債1.62萬(wàn)億元，總資產(chǎn)2.89萬(wàn)億元，負(fù)債比例56%。

 

　　以上數(shù)字，至少說(shuō)明三個(gè)問(wèn)題——

 

　　第一，多年以來(lái)，國(guó)家電網(wǎng)保持著穩(wěn)定的資產(chǎn)負(fù)債比，在負(fù)債問(wèn)題上的操控相當(dāng)有譜；

 

　　第二，穩(wěn)定的資產(chǎn)負(fù)債比，意味著債務(wù)數(shù)字不斷攀升的同時(shí)，國(guó)家電網(wǎng)的資產(chǎn)也在大幅攀升，換句話(huà)說(shuō)，是家底越來(lái)越厚了，償債能力越來(lái)越強(qiáng)了，而不是相反；

 

　　第三，3萬(wàn)億元負(fù)債，對(duì)于國(guó)家電網(wǎng)來(lái)說(shuō)，雖然存在壓力，但并不算什么。

 

　　2021年，國(guó)家電網(wǎng)的凈利潤(rùn)為542億元，營(yíng)業(yè)收入為2.9萬(wàn)億元。

 

　　2022年，國(guó)家電網(wǎng)的凈利潤(rùn)為590億元，營(yíng)業(yè)收入為3.6萬(wàn)億元。

 

　　3萬(wàn)億元債務(wù)，“外媒稱(chēng)100年也還不起”，善良點(diǎn)兒說(shuō)，是有些太小看國(guó)家電網(wǎng)了。

 

　　在2022年6月大公國(guó)際對(duì)國(guó)家電網(wǎng)的評(píng)級(jí)報(bào)告中，也給國(guó)家電網(wǎng)打了分。大公國(guó)際的標(biāo)準(zhǔn)，滿(mǎn)分是7分，國(guó)家電網(wǎng)的運(yùn)營(yíng)能力是7分，現(xiàn)金流量也是7分。

 

　　大公國(guó)際是這么說(shuō)的：“公司繼續(xù)保持全球最大的公用事業(yè)企業(yè)地位，在我國(guó)電網(wǎng)行業(yè)內(nèi)的領(lǐng)導(dǎo)地位仍顯著，同時(shí)仍能獲得很強(qiáng)的外部支持；2022 年以來(lái)，公司營(yíng)業(yè)收入保持增長(zhǎng)，盈利水平有所提升；公司經(jīng)營(yíng)性獲現(xiàn)能力仍很強(qiáng)，經(jīng)營(yíng)性?xún)衄F(xiàn)金流對(duì)債務(wù)保障程度仍很高。”

 

　　實(shí)際上，國(guó)家電網(wǎng)的確面臨著幾大壓力。

 

　　第一個(gè)，社會(huì)持續(xù)高速增長(zhǎng)的用電需求。

 

　　如，大公國(guó)際分析指出，“2022 年，全國(guó)全社會(huì)用電量 8.64 萬(wàn)億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng) 3.6%，全國(guó)電力供需總體偏緊，個(gè)別地區(qū)少數(shù)時(shí)段出現(xiàn)拉閘限電；2023 年 1——5 月，全國(guó)全社會(huì)用電量 3.53 萬(wàn)億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng) 5.2%。”可以預(yù)見(jiàn)，無(wú)論是遠(yuǎn)期，還是近期，社會(huì)對(duì)于供電的壓力需求將持續(xù)存在。

 

　　第二個(gè)，新能源時(shí)代的變革需求。

 

　　新能源的大變革背景下，電力的生產(chǎn)與供應(yīng)，處于所有產(chǎn)業(yè)的核心地帶，未來(lái)行業(yè)會(huì)面臨不斷的革命性突破與建設(shè)。當(dāng)今中國(guó)經(jīng)濟(jì)的幾大動(dòng)力板塊，大消費(fèi)（地產(chǎn)、通信等）、新能源與儲(chǔ)能（汽車(chē)、電池等）、高端制造（高科技、高附加值產(chǎn)品），都對(duì)電力有著高依賴(lài)，未來(lái)，居民生活與產(chǎn)業(yè)發(fā)展的雙需求，將把電力拉到前臺(tái)最顯眼的位置。可以說(shuō)，國(guó)家電網(wǎng)的未來(lái)會(huì)比今天，更加強(qiáng)勢(shì)、奪目。

 

　　正是在這樣的背景下，國(guó)家電網(wǎng)的建設(shè)，也將會(huì)不斷地升級(jí)、提速，包括舉債，根本停不下來(lái)——負(fù)債是發(fā)展的必然需要，未來(lái)我們看到的負(fù)債絕不是3萬(wàn)億元，只會(huì)更高。

 

　　

 

　　國(guó)家電網(wǎng)幾只即將到期債券的募集資金使用情況（表格來(lái)源：中信證券）

 

　　從上表國(guó)家電網(wǎng)即將到期的幾只債券可以清晰地看出，國(guó)家電網(wǎng)的借債使用，六成用于工程建設(shè)，最終變成自身資產(chǎn)沉淀下來(lái)，兩成用于補(bǔ)充運(yùn)營(yíng)資金，另外兩成用于償還貸款，這也是既保證安全性，同時(shí)也保證公司良好運(yùn)營(yíng)的基礎(chǔ)。

 

　　有鑒于此種發(fā)展概貌，大公國(guó)際對(duì)目前國(guó)家電網(wǎng)的描述是，“公司電網(wǎng)投資建設(shè)力度仍較大，推進(jìn)以特高壓電網(wǎng)為骨干的智能電網(wǎng)建設(shè)，電網(wǎng)運(yùn)行穩(wěn)定性和輸配電能力不斷提高；在建及擬建項(xiàng)目規(guī)模較大，未來(lái)公司仍面臨一定資本支出壓力。”

 

　　同樣原因，國(guó)家電網(wǎng)的工地一直忙個(gè)不停，“截至 2022 年末，公司重大在建工程項(xiàng)目主要包括，白鶴灘——浙江±800 千伏特高壓直流輸電工程，投資 299億元；福州——廈門(mén) 1000 千伏特高壓交流工程，投資 71 億元；駐馬店——武漢 1000千伏特高壓交流工程，投資 38 億元；武漢——南昌 1000 千伏特高壓交流工程，投資 92 億元；張北——勝利 1000 千伏特高壓交流工程，投資 69 億元；川渝（甘孜——天府南——成都東、天府南——銅梁）1000 千伏特高壓交流工程，投資 263 億元。除已開(kāi)工項(xiàng)目外，納入國(guó)家‘十四五’電力規(guī)劃的跨省區(qū)特高壓工程（大同——天津南、阿壩——成都東交流，金上——湖北、隴東——山東、哈密——重慶、蒙西——京津冀、寧夏——湖南、陜西——河南、陜北——安徽、隴電入浙、藏東南——粵港澳大灣區(qū)直流），目前公司正在全力推進(jìn)前期工作，計(jì)劃‘十四五’期間開(kāi)工。”

 

　　

 

　　北京東變電站擴(kuò)建工程（圖片來(lái)源：國(guó)家電網(wǎng)官網(wǎng)）

 

　　第三個(gè)，海外潛藏的、復(fù)雜的環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)。

 

　　值得一提的是，作為“一帶一路”的組成部分，國(guó)家電網(wǎng)已經(jīng)在菲律賓、巴西、葡萄牙、澳大利亞、意大利、希臘、阿曼、智利、中國(guó)香港等 10個(gè)國(guó)家和地區(qū)成功投資運(yùn)營(yíng) 14 個(gè)骨干能源網(wǎng)，這些項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)穩(wěn)健，未來(lái)同樣有著巨大的開(kāi)拓空間，但同時(shí)，鑒于當(dāng)今復(fù)雜的世界局勢(shì)，“公司海外項(xiàng)目仍面臨一定國(guó)際政治、經(jīng)濟(jì)波動(dòng)等風(fēng)險(xiǎn)。”