節(jié)能風(fēng)電(601016.SH)近日發(fā)布了2019半年報，公司上半年營收12.27億，同比增長1.12%，歸母凈利潤3.09億，同比下滑8.92%。財報顯示，電價下滑是公司利潤下降的主因之一。目前，公司正籌劃新一輪定增，擬發(fā)行不超過8.31億股、募資不超過28億元，用于風(fēng)力發(fā)電開發(fā)項目以及補充流動資金。

　　2015年底，公司曾定向發(fā)行3億股，募資30億元用于風(fēng)力發(fā)電開發(fā)項目以及償還銀行貸款。7名機構(gòu)參與了此次定增，合計獲配股份2.7億股，金額約27億元。然而自參與定增之后，公司的股價持續(xù)下行。即便參與定增的機構(gòu)，以解禁后的最高價減持，仍然錄得大幅虧損。截止2019年中報，一些此前參與定增的機構(gòu)仍位列前十大流通股股東，虧損幅度可能更大。

　　2019年中報是否給深度套牢的投資者帶來希望？市場是否還有熱情參與公司計劃中的再融資？

　　節(jié)能風(fēng)電主營業(yè)務(wù)為風(fēng)力發(fā)電的項目開發(fā)、建設(shè)和運營。公司依靠風(fēng)力發(fā)電機組，將風(fēng)能轉(zhuǎn)化為電能，再通過場內(nèi)集電線路、變電設(shè)備，將電能輸送到電網(wǎng)。

　　2019上半年，公司發(fā)電量31.16千瓦時，同比微降0.31%；營收12.27億，同比增長1.12%，歸母凈利潤3.09億，同比下滑8.92%。公司風(fēng)電項目主要集中在河北、新疆、甘肅及內(nèi)蒙古等地區(qū)。報告期內(nèi)公司發(fā)電量下降主要是由于部分區(qū)域平均風(fēng)速較上年同期下降所致。另外，風(fēng)電行業(yè)受棄風(fēng)限電的影響明顯，新疆、甘肅及內(nèi)蒙是國內(nèi)棄風(fēng)限電較嚴(yán)重地區(qū)。2019上半年，公司因棄風(fēng)限電影響而間接損失的發(fā)電量約5.8億千瓦時，約占當(dāng)期全部可發(fā)電量的16.94%，較上年同期減少約2.17個百分點，棄風(fēng)限電情況有所改善。

　　此外，風(fēng)電行業(yè)受政策影響明顯，目前正面臨補貼退坡。2019上半年公司的上網(wǎng)電量約29.98億千瓦時，同比微降0.31%。其中，直接售電電量約19.42億千瓦時，同比減少8.7%，參與電力多邊交易的電量約10.56億千瓦時，同比增長19.86%。

　　經(jīng)查財報，上半年公司在國內(nèi)主要經(jīng)營地區(qū)的電價均價均較上年同期下降，進而拉低了公司的盈利水平；海外地區(qū)平均電價雖同比上漲，但公司海外業(yè)務(wù)規(guī)模還較小，對凈利潤的提升作用有限。另外，競價模式的多邊交易電量銷售占比提升，也使公司電價承壓。

　　風(fēng)力發(fā)電屬于資本密集型行業(yè)，利息費用通常對企業(yè)利潤影響較大。2019上半年，公司發(fā)生財務(wù)費用2.22億，其中利息費用約2.32億，同比增長約7.56%，金額接近同期凈利潤的67%。較高的利息支出也使公司利潤增長承壓。

　　2019年5月節(jié)能風(fēng)電發(fā)布定增預(yù)案，擬發(fā)行不超過8.31億股，募資不超過28億元，其中約20.94億計劃用于風(fēng)力發(fā)電開發(fā)項目，約7.05億用于補充流動資金。具體情況如下：公司表示此次定增可降低公司資產(chǎn)負(fù)債率和財務(wù)成本，提高公司財務(wù)的抗風(fēng)險能力；募投項目建成投產(chǎn)后，公司的權(quán)益裝機容量將增加450MW，較2018年增幅約16.83%，有助于提升公司的盈利能力及市場占有率。

　　值得注意的是，風(fēng)電行業(yè)受棄風(fēng)限電的影響明顯，而棄風(fēng)限電的主要原因之一是電力行業(yè)產(chǎn)能過剩。2017年以來，全國風(fēng)電棄風(fēng)率雖持續(xù)下降，但新疆、甘肅及內(nèi)蒙古地區(qū)的棄風(fēng)率仍相對較高；2018年三省(區(qū))合計棄風(fēng)電量約占全國棄風(fēng)電量的84%。公司此次募投的達茂旗百靈廟風(fēng)電供熱項目即位于內(nèi)蒙地區(qū)。需求端方面，數(shù)據(jù)顯示2019上半年全國電力消費增速有所放緩，全國全社會用電量合計3.4萬億千瓦時，同比增長5%，增速較上年同期減少約4.4個百分點。

　　目前，風(fēng)電行業(yè)還面臨著補貼退坡的壓力，電價持續(xù)下行。最新規(guī)定下，新核準(zhǔn)的集中式陸上風(fēng)電項目及海上風(fēng)電項目將全部通過競爭方式確定上網(wǎng)電價。2021年起，新核準(zhǔn)的陸上風(fēng)電項目全面實行平價，不再補貼。這種情況下，募投項目新增產(chǎn)能能否被市場消納，并有效提升公司的盈利能力，還有待觀察。

　　根據(jù)預(yù)案，公司此次定增對象為包括公司控股股東中國節(jié)能在內(nèi)的不超過10名特定投資者。其中中國節(jié)能擬現(xiàn)金參與認(rèn)購，比例不低于實際發(fā)行數(shù)量的10%。

　　2015年底，公司以10元/股的價格定向增發(fā)3億股，募資30億元，用于風(fēng)力發(fā)電開發(fā)項目以及償還銀行貸款。根據(jù)發(fā)行情況報告書，這次定增最終共有8名發(fā)行對象以現(xiàn)金參與認(rèn)購，發(fā)行對象及其獲配情況如下：8名認(rèn)購對象中，有7名是機構(gòu)投資者。7名機構(gòu)合計獲配股份2.7億股，金額約27億元。其中，獲配數(shù)量最多的是財通基金，約5390萬股，金額約5.39億元；獲配數(shù)量最少的是東?；?，約3000萬股，金額約3億元。

　　2016年12月30日，上述定增配售股份解禁，解禁當(dāng)日公司股價收于9元/股下方。此后公司股價持續(xù)下行，至2019年8月30日，公司股價收于2.42元/股；2017年，公司進行過一次轉(zhuǎn)增，每股轉(zhuǎn)增股份1股。即便考慮股份轉(zhuǎn)增，當(dāng)前股價仍較當(dāng)時的定增價格大幅下跌。

　　2019年4月，節(jié)能風(fēng)電發(fā)布股東減持股份計劃公告，公司持股5%以上股東國開金融因經(jīng)營發(fā)展需要，擬在公告日起15個交易日后的六個月內(nèi)減持不超過2.49億股公司股份，即不超過公司總股本的6%；減持股份來自其在公司IPO前取得股份和資本公積金轉(zhuǎn)增股本方式取得的股份。

　　根據(jù)相關(guān)公告，截止2019年7月30日，國開金融未實施上述減持計劃。不過這并非國開金融首次計劃減持公司股份。早在2016年10月至2017年8月，國開金融累計解禁減持公司股份約1200萬股，減持參考金額約5700萬元。