國內工業(yè)制動器龍頭,憑借風電制動器“二次起航”。公司是目前國內生產規(guī)模最大、產品品種最全、行業(yè)覆蓋面最廣并具備較強自主創(chuàng)新能力的工業(yè)制動器專業(yè)生產商和工業(yè)制動系統(tǒng)解決方案提供商。近年來年國內風電行業(yè)因為棄風限電問題改善明顯復蘇,帶動全本切入國內前十大風機整機廠商的供應鏈體系,2014年風電業(yè)務收入同比翻番,超過1億元,預計未來三年仍將高速增長。
　　進軍軌道交通制動器市場,打破成長天花板。國內軌道交通制動系統(tǒng)年均市場空間接近100億,顯著高于公司目前所處行業(yè)的市場空間。但這一市場目前主要由國外公司把持,國產化率極低。此前公司通過控股上海龐豐進入軌道交通領域。2015年,軌道交通制動系統(tǒng)產業(yè)將成為公司重點發(fā)展產業(yè),未來公司將充分利用上海龐豐在軌道交通制動系統(tǒng)方面的技術優(yōu)勢,整合資源,加強研發(fā)投入,盡快在相關領域突破下游客戶采購體系,實現(xiàn)產品放量。
　　公司內部人士全額認購定增,彰顯信心。2015年5月5日晚間,公司公布了增發(fā)方案,擬以9.32元/股,非公開發(fā)行股票數(shù)量不超過4291.85萬股,募集4億元,主要投向軌道交通車輛制動系統(tǒng)產業(yè)化建設項目、工業(yè)制動器產業(yè)服務化建設項目以及補充流動資金。
　　此次發(fā)行對象主要為公司的部分董事、監(jiān)事、高級管理人員以及實際控制人之女,其中公司華林證券-華伍股份第1期員工持股定向資產管理計劃認購不超過1024.85萬股,其余股份由聶璐璐認購,認購數(shù)量區(qū)間為3266.99萬股至4291.85萬股。此舉充分顯示了實際控制人及公司管理層的誠意,以及對于公司未來發(fā)展的信心。
　　首次評級為“買入”。我們預期2015-2017年公司實現(xiàn)每股收益0.26元、0.37元和0.51元,2013-2017年復合增長率35%。我們選取與公司同處申萬“其他通用機械”子行業(yè)的上市公司進行估值比較,公司估值水平相比行業(yè)可比公司偏低;公司此次定增募集4億元由公司內部人士全額認購,充分體現(xiàn)對未來發(fā)展得信心;公司成立的并購基金意在進行產業(yè)鏈相關整合,未來外延預期強。綜合上述三點,我們首次給予買入評級,目標價26產業(yè)鏈回暖。公司風電設備制動器項目2013年正式達產,進口替代空間巨大。