一位業(yè)內(nèi)人士指出，華銳風(fēng)電目前的回購(gòu)方案明顯是一種“散戶優(yōu)先”的方式，這種方式也顯示了“11華銳01”很有可能走到違約的地步；對(duì)于50萬(wàn)元以上的方案，目前的方案可能就是違約方案，到今年年底的債務(wù)兌付率可能會(huì)很低。
　　企業(yè)經(jīng)營(yíng)積重難返
　　三年之前的2011年，華銳風(fēng)電以90元/股的價(jià)格登陸上交所，總市值一度高達(dá)904.59億元；也就是在這一年年底，為了置換銀行貸款、改善融資結(jié)構(gòu)、補(bǔ)充運(yùn)營(yíng)資金，華銳風(fēng)電發(fā)行了26億元的“11華銳01”和2億元的“11華銳02”。
　　但成功上市風(fēng)光過(guò)后，華銳風(fēng)電開(kāi)始連年巨虧；在過(guò)去的18個(gè)月內(nèi)，這家公司三次更換了董事長(zhǎng)，但該公司業(yè)績(jī)?nèi)允欠e重難返；到了2014年5月初，華銳風(fēng)電已經(jīng)連續(xù)兩年虧損，因此被上交所實(shí)施了退市風(fēng)險(xiǎn)警示；今年以來(lái)，風(fēng)電行業(yè)整體回暖，但華銳風(fēng)電的業(yè)績(jī)頹勢(shì)難以挽回。
　　記者梳理了幾家主要風(fēng)電企業(yè)的業(yè)績(jī)情況，發(fā)現(xiàn)金風(fēng)科技[-0.25% 資金 研報(bào)]、川潤(rùn)股份[2.03% 資金 研報(bào)]、吉鑫科技[2.21% 資金 研報(bào)]、華儀電氣[0.69% 資金 研報(bào)]等多家上市公司，在2014年上半年都因?yàn)轱L(fēng)能業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)而業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)，華銳風(fēng)電營(yíng)業(yè)收入雖然也同比增長(zhǎng)了47.72%，達(dá)到20.51億元，但貨款回收、機(jī)組質(zhì)保、市場(chǎng)拓展、融資等重點(diǎn)工作2014年上半年的完成情況都低于預(yù)期，因此主營(yíng)業(yè)務(wù)扭虧為盈的目標(biāo)難以實(shí)現(xiàn)。
　　中信建投的行業(yè)分析師認(rèn)為，從基本面角度觀察，風(fēng)電行業(yè)的基本面有所改善，行業(yè)景氣度的提升有助于降低企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)，但華銳風(fēng)電在2014年上半年沒(méi)有新中標(biāo)的訂單，而且手中訂單的執(zhí)行和回款都受到了資金約束的困擾。
　　該分析師指出，從賬面現(xiàn)金角度觀察，華銳風(fēng)電截至2014年6月底的貨幣資金14.86億元,不足以應(yīng)付2014年12月26日的公司債回售，年底回售會(huì)給公司帶來(lái)集中支付的巨大壓力。
　　但從債務(wù)負(fù)擔(dān)角度觀察，華銳風(fēng)電的銀行貸款已經(jīng)全部?jī)斶€，剛性支付壓力主要集中于應(yīng)付票據(jù)和應(yīng)付債券；雖然應(yīng)付票據(jù)規(guī)模高達(dá)15億元，但考慮應(yīng)收票據(jù)敞口較大，短期內(nèi)償還壓力不大；因此，債務(wù)負(fù)擔(dān)主要集中在“11華銳01”的回購(gòu)壓力上。
　　從償債來(lái)源角度觀察，華銳風(fēng)電經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流和投資現(xiàn)金流在2014年上半年雖然已經(jīng)轉(zhuǎn)正，但絕對(duì)值較小，對(duì)于緩解償債壓力貢獻(xiàn)度有限；因此，“11華銳01”能否回售成功主要依賴應(yīng)收賬款的回收情況，而應(yīng)收賬款集中于國(guó)有電力公司的風(fēng)電子公司，催收成功可能性較高。
　　從外部支持角度觀察，華銳風(fēng)電綜合授信額度已達(dá)30億元，但續(xù)貸出現(xiàn)困難甚至被抽貸，未來(lái)獲得銀行貸款可能性較小，償債如果出現(xiàn)障礙，需要依賴國(guó)有股東的支持，但股權(quán)分散加大了協(xié)調(diào)的難度。
　　該分析師表示，“回售仍然存在不確定性，要視銷售回款和應(yīng)收賬款的催收情況而定。”
　　而數(shù)據(jù)顯示，截至2014年上半年，華銳風(fēng)電的應(yīng)收賬款余額為105.10億元，已經(jīng)累計(jì)計(jì)提壞賬準(zhǔn)備15.83億元，應(yīng)收賬款賬面凈值剩下89.27億元；回款的困難勢(shì)必會(huì)讓華銳風(fēng)電的資金緊張雪上加霜。
　　華銳風(fēng)電也表示，“資金問(wèn)題已經(jīng)成為公司當(dāng)前經(jīng)營(yíng)中面臨的最嚴(yán)峻的困難，正在導(dǎo)致公司的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)不斷加大”；“如果今年下半年銷售回款情況仍不能出現(xiàn)明顯改觀，則公司將面臨資金枯竭的風(fēng)險(xiǎn)”。
　　業(yè)內(nèi)人士分析認(rèn)為，如果華銳風(fēng)電資金出現(xiàn)枯竭，并且依舊虧損，將有可能在年底面臨退市；若要保殼，即實(shí)現(xiàn)良好的流動(dòng)性以及業(yè)績(jī)扭虧，恐怕就剩下出售資產(chǎn)這一條路可走。