可能有的投資者對(duì)于邊際改善概念不是很理解。我用具體的數(shù)字來(lái)舉個(gè)例子。因?yàn)闂夛L(fēng)限電率會(huì)直接體現(xiàn)在企業(yè)的經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流上，對(duì)于企業(yè)的實(shí)際投資回報(bào)率會(huì)產(chǎn)生非常大的邊際上的影響。以一百兆瓦，在園區(qū)自集中式風(fēng)電廠(chǎng)來(lái)舉例子，它的利用小時(shí)數(shù)如果在2015年的平均水平，比如說(shuō)1700小時(shí)，那么風(fēng)電廠(chǎng)的投資回報(bào)率大概是3.7%，是非常糟糕的。一年下來(lái)扣除財(cái)務(wù)費(fèi)用和折舊費(fèi)用，凈利潤(rùn)大概就只有20多萬(wàn)元人民幣。如果它的利用小時(shí)數(shù)，能夠從1700小時(shí)/年上升到2300小時(shí)/年，投資回報(bào)率就有望從3.7%升高到14.8%，對(duì)應(yīng)的凈利潤(rùn)也有望從幾十萬(wàn)元人民幣提高到兩千多萬(wàn)元人民幣。是十倍的提升。改變利潤(rùn)的僅僅是利用小時(shí)數(shù)500小時(shí)的變化。

此外還有一些投資者肯定看過(guò)關(guān)于補(bǔ)貼資金拖欠的新聞。在此，我們也想做一些闡述。我們知道，隨著今年裝機(jī)數(shù)的快速增長(zhǎng)，2015年國(guó)家補(bǔ)貼基金欠賬超過(guò)了1400億元，2016年的新能源補(bǔ)貼需求超過(guò)了700億元，大概是747億元。對(duì)應(yīng)風(fēng)電需求的可再生能源補(bǔ)貼資金接近500億元。由此可見(jiàn)，標(biāo)桿電價(jià)的下降、收窄補(bǔ)貼資金的缺口在未來(lái)是非常大概率的事情。補(bǔ)貼資金收窄會(huì)帶來(lái)什么樣的影響呢？最大的影響就是會(huì)迫使項(xiàng)目開(kāi)發(fā)商更多的把項(xiàng)目選址向三類(lèi)和四類(lèi)資源區(qū)轉(zhuǎn)移傾斜。因?yàn)槿绻L(fēng)電設(shè)備利用小時(shí)數(shù)，比如都是2000小時(shí)/年的情況下，二般類(lèi)和二類(lèi)資源區(qū)的投資回報(bào)可能就在百分之四點(diǎn)幾到百分之六點(diǎn)幾之間，但是三類(lèi)和四類(lèi)資源區(qū)，因?yàn)殡妰r(jià)優(yōu)勢(shì)，可以對(duì)沖掉風(fēng)搶資源的劣勢(shì)。它的實(shí)際投資回報(bào)率會(huì)更高，會(huì)到9%以上。

那么哪些地區(qū)是三類(lèi)和四類(lèi)資源區(qū)呢？三類(lèi)資源區(qū)指的是像吉林省的白城市、松原市，黑龍江省的雞西市，雙鴨山市，以及甘肅省除了嘉峪關(guān)酒泉市以外其他地區(qū)。新疆除了烏魯木齊，伊犁，石河子等等之外的地區(qū)。還有寧夏回族自治區(qū)。四類(lèi)資源區(qū)指的是除了內(nèi)蒙、甘肅、新疆、寧夏、吉林、河北等等之外的所有的區(qū)域。簡(jiǎn)而言之，就是現(xiàn)在更多的政策的導(dǎo)向是鼓勵(lì)大家往南方地區(qū)和沿海區(qū)去做風(fēng)電廠(chǎng)的開(kāi)發(fā)和投資。

低風(fēng)速風(fēng)廠(chǎng)以及海上風(fēng)電是未來(lái)發(fā)電廠(chǎng)的新方向。到2015年底，國(guó)家新增海上的風(fēng)電裝機(jī)規(guī)模是100臺(tái)，容量達(dá)到了360.5兆瓦，同比增長(zhǎng)58.4%。2015年底，我國(guó)累積建成的海上風(fēng)電項(xiàng)目裝機(jī)容量達(dá)到了1014.68兆瓦。此外，海上風(fēng)電的單機(jī)容量也從最早的600千瓦增加到現(xiàn)在最大5兆瓦以上。所有海上吊裝風(fēng)機(jī)的機(jī)組中，2.5兆瓦的機(jī)組占比例18%以上，3兆瓦的占比達(dá)到17%以上，4兆瓦的占比達(dá)到34%以上，所以看到大容量機(jī)組是海上風(fēng)電項(xiàng)目的特征。

另外考慮到風(fēng)電開(kāi)發(fā)商對(duì)于IRR的傾向。南方地區(qū)有更多的開(kāi)發(fā)空間。在南方地區(qū)，一方面項(xiàng)目的轉(zhuǎn)移更為積極，另一方面，大容量低風(fēng)速的機(jī)組更受到市場(chǎng)的青睞。這一點(diǎn)，從以金風(fēng)科技為代表的這些廠(chǎng)商的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整中間就可以看出一些端倪。

總結(jié)來(lái)說(shuō)，風(fēng)電行業(yè)在經(jīng)歷了三年基本面的變化之后，到2015年已經(jīng)到了行業(yè)最糟糕的地步。2016年，隨著基本面的種種好轉(zhuǎn)，如項(xiàng)目區(qū)域的變化、限電率的改善、建設(shè)的加速，行業(yè)的限電率在逐步回升的階段。其次，隨著人民幣匯率的下行以及中國(guó)制造海外出口競(jìng)爭(zhēng)力的提升，海外市場(chǎng)也逐漸為國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的這些制造廠(chǎng)商打開(kāi)了收入增長(zhǎng)的空間。最后必須看到，國(guó)家對(duì)于新能源的支持力度是持續(xù)不變的。

風(fēng)電龍頭——金風(fēng)科技

金風(fēng)科技是國(guó)內(nèi)風(fēng)電行業(yè)的龍頭。公司的業(yè)績(jī)一直維持非常穩(wěn)健的態(tài)勢(shì)。在未來(lái)幾年里，公司會(huì)是風(fēng)機(jī)限電改善以及裝機(jī)容量提升最大的受益者。公司2015年的裝機(jī)容量達(dá)到了7.8G瓦，相比2014年的4.4G瓦，同比增長(zhǎng)了77%。市場(chǎng)份額達(dá)到了27%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了2014年的19%。我們有信心公司的市場(chǎng)份額在市場(chǎng)小年里繼續(xù)提升，有望超過(guò)30%，市場(chǎng)份額應(yīng)該維持非常強(qiáng)勢(shì)的態(tài)勢(shì)。

再者根據(jù)能源局的“十三五”的風(fēng)電發(fā)展規(guī)劃，目前國(guó)內(nèi)的風(fēng)電發(fā)展的速度是大幅度落后于計(jì)劃的。金風(fēng)科技作為國(guó)際市場(chǎng)上少數(shù)幾個(gè)擁有高端風(fēng)電設(shè)備制造能力的企業(yè)，在海上風(fēng)電的風(fēng)機(jī)設(shè)備制造領(lǐng)域有著非常強(qiáng)的研發(fā)儲(chǔ)備，公司也是全球范圍內(nèi)最大的自治區(qū)風(fēng)機(jī)制造商，在海上風(fēng)電領(lǐng)域有非常大的市場(chǎng)爆發(fā)潛力。公司目前的2.5兆瓦，3兆瓦和6兆瓦的系列化產(chǎn)品也將從未來(lái)國(guó)內(nèi)海上供電市場(chǎng)的發(fā)展中收益。

另外公司在業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)在持續(xù)調(diào)整，公司現(xiàn)在每年從風(fēng)機(jī)設(shè)備銷(xiāo)售中拿出一定的現(xiàn)金流，投資70—80個(gè)億于國(guó)內(nèi)風(fēng)電廠(chǎng)。隨著國(guó)內(nèi)限電率的初級(jí)回暖以及電感政策的持續(xù)向好，國(guó)內(nèi)公司在風(fēng)電廠(chǎng)運(yùn)營(yíng)這塊的盈利能力將進(jìn)一步的得到提升。另外大家需要看到，公司的隨著風(fēng)電廠(chǎng)占它收入總比例的顯著的提升，公司毛利率將會(huì)有顯著的增長(zhǎng)。因?yàn)轱L(fēng)電廠(chǎng)的毛利率水平是顯著高過(guò)風(fēng)機(jī)銷(xiāo)售的毛利率的。