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為什么美國的新能源公司對Yieldco愛恨有別?(多案例剖析)

2015-06-03 來源:財新-無所不能 瀏覽數(shù):1215

中國可再生能源項(xiàng)目在上一輪寬松的貨幣政策背景下,并沒有讓投資人和開發(fā)商感覺到有任何資金壓力,更沒有去思考采取其它方式進(jìn)行融資的動力。

  中國可再生能源項(xiàng)目在上一輪寬松的貨幣政策背景下,并沒有讓投資人和開發(fā)商感覺到有任何資金壓力,更沒有去思考采取其它方式進(jìn)行融資的動力。隨著過去兩年市場資金,特別是銀行貸款,獲得難度增加,可再生能源的玩家們才感受到資金鏈吃緊,被迫另辟蹊徑為新項(xiàng)目開發(fā)進(jìn)行融資。雖然目前貨幣政策有寬松的態(tài)勢,但是從資金的量和流向看,并不能滿足開發(fā)商(特別是私營企業(yè))對新項(xiàng)目投資的需求。
  2014年年初就曾經(jīng)與相關(guān)人士探討過中國可再生能源項(xiàng)目融資的可選方式,當(dāng)時提到的Yield Co(收益型公司,也可直接用一個詞yieldco)模式目前似乎已經(jīng)成為中國可再生能源開發(fā)商和投資人所熱衷的選項(xiàng)。作為項(xiàng)目融資的模式之一,在使用前我們不妨了解一下它在美國產(chǎn)生的背景和當(dāng)前發(fā)展的趨勢,以便我們更清楚地理解這種融資模式應(yīng)用條件,這樣才能判斷是否適合中國可再生能源項(xiàng)目的融資需求。
  Yieldco模式起源于中國,哦買噶
  如果說美國的收益型公司是起源于中國,有人會信嗎?但至少可以說,美國第一個真正意義上的收益型公司是為中國人和企業(yè)而設(shè)計的,這一點(diǎn)應(yīng)毋庸置疑。
  從美國的角度看,收益型公司并不是一個新出現(xiàn)的模式,其實(shí)從2005年開始就已經(jīng)出現(xiàn)了此類融資安排。當(dāng)年,總部位于香港的Seaspan Corporation公司是第一個利用收益型公司結(jié)構(gòu)在紐約交易所上市的公司。Seaspan Corporation公司是一家由中國安徽人王友貴創(chuàng)立的全球最大的獨(dú)立集裝箱船租賃和管理公司,專營集裝箱船長期租賃業(yè)務(wù)。在其成功上市后,其船只保有數(shù)量在一年內(nèi)由10艘上升到23艘,足以見得資本市場的力量在企業(yè)發(fā)展中的巨大貢獻(xiàn)。在其招股說明書中,其向公眾投資人許諾的回報是按季度支付股利,每股每季度為0.425美元,而其當(dāng)時的發(fā)行價僅為每股0.23美元。這種回報的依據(jù)是,公司將把所有船只用于長期的固定租金租賃業(yè)務(wù),從而獲得長期船舶租賃合同所帶來的穩(wěn)定現(xiàn)金流和高使用率。上市時,公司的第一個船隊(duì)剩余平均租期為9.1年,這就為投資者提供了可靠的現(xiàn)金流和回報預(yù)期,因此這個最初的收益型公司的IPO當(dāng)時成為美國歷史上最大的航運(yùn)公司上市個案,同時也成為航運(yùn)業(yè)第一家率先利用長期穩(wěn)定股利作基礎(chǔ)的資本化公司。盡管當(dāng)時并不是應(yīng)用于能源行業(yè),但是收益型公司的基本結(jié)構(gòu)和框架得以確定下來,例如按季度分紅目前仍然是各收益型公司采用的方式。
  收益型公司在可再生能源行業(yè)的崛起
  進(jìn)入2013年以后,新能源項(xiàng)目的融資面臨著巨大的資本成本壓力,比如稅收權(quán)益投資,在沒有加杠桿的情況下,其資本成本會在7-10%,加杠桿之后,會達(dá)到12-18%,其它融資方式(包括ABS,MLP,REIT和債務(wù)產(chǎn)品)的資本成本在3-12%之間,以項(xiàng)目債券市場為例,資本成本很少有低于6%的情況。在這種資金環(huán)境下,新能源的開發(fā)商一方面面臨激烈的市場競爭,必須不斷開發(fā)新項(xiàng)目,另一方面又面臨資金吃緊的窘境。

標(biāo)簽:

新能源
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