投資建議：暫不考慮定向增發(fā)，假設(shè)煤價不變，預(yù)計公司2010-2012年EPS為0.34元、0.39元、0.43元，對應(yīng)目前價格的動態(tài)市盈率為21倍、19倍和17倍。相對行業(yè)估值適中，考慮到定向增發(fā)將明顯增厚業(yè)績，維持“增持”評級。（金元證券 陳光明）

　　長征電氣(600112)：業(yè)績有望爆發(fā) 買入

　　投資要點：2010年業(yè)績有望爆發(fā)式增長

　　定向增發(fā)獲得有條件通過是對公司風(fēng)電業(yè)務(wù)的認(rèn)可

　　自 09 年下半年，有關(guān)風(fēng)電相關(guān)的增發(fā)方案已有半年多沒有獲得通過，這主要是因為風(fēng)電產(chǎn)能“過剩”已引起重視，在09 年10 月發(fā)改委更是將風(fēng)電列在了產(chǎn)能過剩的“黑名單”中。雖然近四年我國風(fēng)電行業(yè)保持了100%以上的高增長，但低端產(chǎn)能過剩的問題已愈發(fā)突出。此次，公司的定向增發(fā)方案能得到通過，是相關(guān)部門對公司風(fēng)電業(yè)務(wù)的認(rèn)可，同時間接說明了公司的永磁直驅(qū)機型從技術(shù)上具備了較強的高端競爭力。

　　公司所生產(chǎn)是由 AVANTIS 設(shè)計的永磁直驅(qū)風(fēng)力發(fā)電系統(tǒng)，與目前應(yīng)用最多的雙饋異步式風(fēng)力發(fā)電機相比，永磁直驅(qū)式無齒輪，系統(tǒng)簡單可靠，故障率低，運營成本低，更適合海上風(fēng)力發(fā)電。目前，設(shè)計機型有2.5MW(陸地)、2.3MW(潮間帶)和3.75MW(海上)三種，首臺2.5MW 已在09 年6 月份在北海電力局成功并網(wǎng)發(fā)電。

　　公司市場目標(biāo)定位于東南沿海地區(qū)和海外市場，銀河風(fēng)電地處廣西北海市，當(dāng)?shù)赜腥齻€碼頭方便公司產(chǎn)品的水路運輸。公司有多名風(fēng)電專家來自德國，不僅得到了德方的技術(shù)支持，并且在海外市場開拓上也有助力。

　　目前公司已獲得越南80 臺機組的訂單，合同總價約為 180，000 萬元，此外，公司目前正在積極爭取廣西和海外市場的風(fēng)電訂單。另根據(jù)公司公告稱，2010 年公司擬在江蘇射陽縣投資 20 億建設(shè)風(fēng)電機組生產(chǎn)基地，并計劃在2011 年底達(dá)到200 臺的產(chǎn)能。預(yù)計公司2010 和2011 年分別可交付2.5MW風(fēng)機36 臺和140 臺。

　　有載分接開關(guān)將保持并增強市場競爭力

　　公司的另兩項定向增發(fā)業(yè)務(wù)系公司傳統(tǒng)主業(yè)。國內(nèi)有載分接開關(guān)市場集中度較高，基本被 MR、ABB 等外資公司和上海華明、上征電氣壟斷，公司占據(jù)了約百分之十幾的市場份額。通過募投項目的建設(shè)，公司實現(xiàn)產(chǎn)能擴(kuò)張與產(chǎn)品升級，進(jìn)一步保持并增強公司在此項業(yè)務(wù)上的競爭力。我們認(rèn)為未來幾年公司該項業(yè)務(wù)會保持平穩(wěn)增長，并繼續(xù)保持50%左右的毛利率。

　　環(huán)網(wǎng)柜技術(shù)先進(jìn)，2010 年將進(jìn)入高速成長期，預(yù)計將有90%以上的收入增長除了風(fēng)電發(fā)電機和分接開關(guān)外，公司還有環(huán)網(wǎng)柜和斷路器等業(yè)務(wù)，產(chǎn)品技術(shù)水平位于國內(nèi)領(lǐng)先地位，儲備的固體絕緣環(huán)網(wǎng)柜和固封式真空斷路器技術(shù)先進(jìn)，符合安全環(huán)保的要求，是未來的發(fā)展方向，可能成為公司未來的發(fā)展亮點。隨著技術(shù)含量和附加值更高的產(chǎn)品推出，毛利率有望進(jìn)一步提高。

　　估值和投資建議

　　維持我們之前對公司的盈利預(yù)測，預(yù)計公司10-11 年歸屬母公司的凈利潤分別為2.10 億元、4.76 億元，如果不考慮公司定向增發(fā)對于股本的影響，10-11 年每股收益為0.65 元和1.47 元，繼續(xù)給予“買入”評級。（江海證券 張海）

　　申華控股(600653)：風(fēng)力發(fā)電漸入佳境

　　盈利預(yù)測，風(fēng)險提示及投資建議。根據(jù)預(yù)測，2008-2010年，公司整體收入增長率分別為-13.8%、12.70%、11.2%，其中風(fēng)電收入占比增長較快，公司08年轉(zhuǎn)讓綿陽華瑞及重慶經(jīng)開汽博的股權(quán)，收益有望于年內(nèi)確認(rèn)，兩者合計可為公司帶來投資收益1.13億元，公司目前擁有7800萬股金杯股份股權(quán)，均為可供出售的金融資產(chǎn)，若公司出售此部分股權(quán)會對公司的業(yè)績產(chǎn)生較大的影響，政府對風(fēng)力發(fā)電價格調(diào)控可能會對公司未來收入產(chǎn)生影響，風(fēng)電項目建設(shè)周期可能會受到當(dāng)?shù)貧夂驐l件及銀行信貸風(fēng)電設(shè)備到位時間等因素影響，預(yù)計公司08，09，2010年EPS分別為：0.052，0.005，0.01元，暫時給予中性的投資評級。（天相投顧 李超）

　　華銳風(fēng)電（601558）：風(fēng)電猛士，破浪前行

　　中國風(fēng)電第一猛士。我們認(rèn)為用“猛”來形容華銳風(fēng)電的發(fā)展速度最為貼切:這家2005年底方成立的企業(yè)，僅用了5年的時間就坐上了國內(nèi)第一、全球第三的寶座，預(yù)計2010年出貨量400萬千瓦，銷售收入近200億元，同比2006年增長超過15倍。激進(jìn)的發(fā)展速度同時也帶來公司財務(wù)杠桿的“猛”，近年來資產(chǎn)負(fù)債率保持在85%的高水平。

　　背靠大重集團(tuán)配套能力強，擁有產(chǎn)業(yè)鏈一體化優(yōu)勢。華銳脫身于大重集團(tuán)，借助大重雄厚的機械制造實力，實現(xiàn)了70%以上的零部件自主或關(guān)聯(lián)配套，僅有發(fā)電機、葉片等部件需要外購；這一優(yōu)勢在零部件短缺的2008一2009年體現(xiàn)得尤為明顯，其市場份額也在這一時段達(dá)到高峰。近年來金風(fēng)、東電等主要競爭對手也在迅速整合產(chǎn)業(yè)鏈資源以彌補這一差距。

　　資本之手和政府扶持推動企業(yè)追求快速發(fā)展。華銳的創(chuàng)立離不開眾多風(fēng)險投資資金的支持，除大重集團(tuán)占20%股權(quán)外，眾多風(fēng)投公司和高管團(tuán)隊擁有華銳本次發(fā)行前80%股權(quán)；風(fēng)投的進(jìn)入使得華銳的發(fā)展始終圍繞高速擴(kuò)張和搶占市場份額的目標(biāo)，同時也推動了相關(guān)政府部門對華銳的扶持。

　　海上風(fēng)電具備先發(fā)優(yōu)勢。公司通過引進(jìn)吸收國外1.SMW雙饋風(fēng)機技術(shù)，迅速實現(xiàn)了從樣機到大批量生產(chǎn)的過渡，于國內(nèi)率先推出3MW、SMW風(fēng)機，并承攬上海東海大橋示范項目和首批海上風(fēng)電百萬千瓦項目的60%，領(lǐng)先于其他對手。我們認(rèn)為華銳若能提高其風(fēng)機產(chǎn)品可靠性以滿足海上風(fēng)電苛刻的環(huán)境要求，就能繼續(xù)保持在這一市場的先發(fā)優(yōu)勢。

　　風(fēng)險因素:片面追求發(fā)展速度將帶來質(zhì)量控制風(fēng)險。

　　盈利預(yù)測及估值:行業(yè)內(nèi)最可比公司為金風(fēng)科技，兩者2010一2011年的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)、市場地位、盈利能力及增長潛力均十分接近，我們認(rèn)為按照2011年20倍PE為兩者估值較為合理。我們預(yù)測華銳風(fēng)電2010一2012年EPS為2.83/3.64/4.49元，合理估值區(qū)間為65一80元，發(fā)行價90元明顯偏高，建議投資者規(guī)避二級市場風(fēng)險。（中信證券 楊凡）

　　天順風(fēng)能（002531）：專注高端、技術(shù)工藝領(lǐng)先的專業(yè)風(fēng)電塔架制造商